Argentina, inflation targeting y dominancia fiscal: ¿Qué puede salir mal?

Abstract

Este trabajo se propone estudiar los factores que determinaron el abandono del régimen de metas de inflación que tuvo lugar en Argentina en el período 2016-2017, con especial énfasis en la existencia de dominancia fiscal como detonante principal del programa. Se construye un modelo VECM (Vector Error Correction Model) para cuantificar los efectos de dicha dominancia en la imposibilidad de sostener el inflation targeting como un ancla nominal creíble, mediante la introducción de la variable déficit fiscal como porcentaje del PIB. Se halla que, de haberse neutralizado este comportamiento inicialmente, los niveles de inflación habrían sido persistentemente menores. Encontramos que, un recorte de 2 puntos porcentuales adicionales de déficit fiscal como porcentaje del PIB durante el periodo observado, reduce la inflación promedio anual en más de 10 puntos porcentuales. Sin embargo, las metas estipuladas por el BCRA no se cumplirían para todos los casos, lo que sugiere la existencia de otros factores en juego.